在我国当前股市超常规的增长的情况下，应当尤其关注上市公司的盈利质量；在炒股炒楼暴利的掩盖下，投资者可能会误判上市公司真实的盈利能力和发展前景；同时，后股权分置时代，大股东炒作自己股票可能变得更直接、更容易了

　　对于我国当前股市超常规的增长，我们认为应当尤其关注上市公司的盈利质量。在炒股炒楼暴利的掩盖下，投资者可能会误判上市公司真实的盈利能力和发展前景。

　　两面针（600249）2007年初被宣布立案调查，媒体关注的是价值20亿元的4000万股中信证券低价转让问题。然而，从两面针的财务报表可以看出，该公司2004年发行新股募集到巨额资金后，基本上都投入了股市，而自身的牙膏主业却是亏损的；歪打正着的是，如今，这些投资给公司带来了巨额收益。

　　实际上，楼市与股市的暴利可能诱使上市公司大量资金违规入市。尽管炒楼炒股都要经过法定程序，并且因为其投机性，一般将其列为非经常性损益；然而，一些公司为了掩饰其“不务正业”的投资行为，同时也为了粉饰其主业收益，很可能会效仿东方电子（详见附文《东方电子：前车之鉴》）进行真金白银的作假，将炒楼炒股收益伪装成主营收益。同时，不少上市公司的主业已俨然成为房地产开发甚至是证券经营，而这类上市公司的股票现在都是牛气冲天，更有一些公司趁牛市将占用的上市公司资金偷偷摸摸地归还了。.

　　股市超常规增长还有一个原因是资产注入，包括整体上市和借壳上市。

　　资产注入使重组股行情如火如荼，但注入的这些所谓“优质资产”，其稳定性还优待时间的检验。在以前，房地产、证券、金融、保险等资产不见得是好资产，如今都成了香饽饽。现在一些上市公司大股东急着将这类资产注入，很大程度上是希望借助目前证券市场对这类“优质资产”的追逐和吹捧，获得“事半功倍”的效应：既可从注入资产获取较高的对价，又可以通过二级市场市盈率的放大作用获取巨额的投资回报。

　　这种带有浓厚功利主义色彩的冲动式资产注入，尽管可在短期内迅速抬升上市公司的经营业绩，但也使上市公司面临着更大的系统性风险。一旦楼市股市的行情随着宏观经济周期的变化由升转跌，持有大量房地产、证券等资产的上市公司，其业绩将出现大幅下降，这反过来又加剧了楼市股市的下跌，甚至导致连锁反应。 

　　　与股权分置时代相比，后股权分置时代股东价值最大化就是市值最大化，以前大股东股权不能流通，大股东只能暗地里与庄家合作炒作自己股票，为股票炒作提供内幕信息及信息发布支持，当然主要是业绩支持。后股权分置之后，大股东炒作自己股票更直接了、更容易了。台湾经验表明，有三分之一的个股有自己做庄之嫌。公司上市之后，公司不热衷实业赚钱，而热衷炒股赚钱，炒别人的股票没有信息优势，炒自己股票有地利之便。后股权分置之后，股价会不会受到进一步操纵还不得而知，但有一点是肯定的，大股东操纵业绩的动机将比股权分置时代强烈得多。

　　对此，某地证监局局长在一次会议上指出，股改后大股东成为最大的流通股股东，实施操纵市场行为的幕后主体将可能由原来的庄家而直接变成上市公司的大股东或实际控制人，他们利用其资金和信息优势更容易操纵市场和股价。经济学家吴晓求也表示，操纵市场的主体现在发生了变化；过去是优势资金的拥有者和信息的拥有者联合起来，现在就是上市公司的大股东，因为其股票可流通，而且在股权分置改革的特殊时代，有豁免权，再加上有信息优势，此时原来两个主体变成现在的一个。这些都需要我们警惕。同时，吴晓求认为，作为机构投资者而言，很难说他是不是庄家，因为机构投资者只要符合信息披露规则和投资运作规则就是合法的；至于机构投资者多了之后会不会引起大的波动，还有待于观察。